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煤炭行业2019年5月报:重点关注山西国改主题投资机会

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【摘要】:
行业近况:供给受安监影响仍未恢复,今年是建国70周年,年内还会有各种庆典活动,叠加近期安全事故频发,全年安监力度预计都会很强,供给受到压制将是常态,进口煤方面,略有回升但也仅恢复到月均2000多万吨的正常水平,整体供给没有扩张。需求方面,火电受水核风光等新能源挤压明显,3月全国电力增速5.4%,但火电只有1%,但另一方面,钢铁和焦炭以及水泥产量增长超预期,支撑需求上行,整体供需均衡略微偏紧,煤价中

行业近况:供给受安监影响仍未恢复,今年是建国70周年,年内还会有各种庆典活动,叠加近期安全事故频发,全年安监力度预计都会很强,供给受到压制将是常态,进口煤方面,略有回升但也仅恢复到月均2000多万吨的正常水平,整体供给没有扩张。需求方面,火电受水核风光等新能源挤压明显,3月全国电力增速5.4%,但火电只有1%,但另一方面,钢铁和焦炭以及水泥产量增长超预期,支撑需求上行,整体供需均衡略微偏紧,煤价中高位窄幅震荡,煤企一季报普遍录得10%以上增长,板块净利创下供改以来新高。库存方面,产地库存偏低,港口和江内处于正常水平,下游偏高。展望后市,预计煤价仍将窄幅震荡,煤炭企业业绩趋稳。

  投资策略:维持行业“推荐”评级,重点推荐山西国改标的。

  煤炭行业的供给难以完全释放,供给会围绕需求波动,煤炭行业供需格局会在均衡状态附近波动,市场煤的价格不断收敛,加上长协煤的存在,如果不出现极端情况,煤炭上市公司的盈利和现金流都相对稳定,周期性不再明显,因此难以获取EPS提升带来的收益,只能获取估值修复的收益。估值的修复一方面来源于市场整体估值水平的提升,另一方面来源于个股的事件性催化,而今年煤炭行业最重要的催化剂便是山西国企改革。山西这一轮国改改革始于2016年,今年是最后的决胜年,省委明确要求煤炭企业要做好资本市场运作,实施“上市公司+”战略,大力推动集团资产注入上市公司,并培育非煤高科技,山西几个上市公司本身质地不错,估值也便宜,安全边际充分,现在配置进可攻退可守。